证券研究报告投资要点晶珠藏药是一家覆盖研产销全产业链的中藏药医药企业，主要从事中藏药材种植、收购、中藏药品、中药饮片、医疗器械的研发、生产、流通和销售的高科技现代化企业。凭借其近20年对藏药行业的深耕，打造了国家驰名商标“晶珠”，品牌市场认可度高。二十年磨一剑，晶珠藏药打造“晶珠”金字招牌。（1）公司自成立后，多次受到国家、青海省政府、西宁市政府重点项目支持。国家主席胡锦涛等领导亲临晶珠藏药GMP生产基地视察指导工作，对公司推进藏药现代化发展、打造现代藏药精品给出了高度评价；（2）晶珠藏药取名于藏药经典晶珠本草，公司在业务发展中十分重视品牌建设，主要产品品牌效益突出、市场认可度高，品牌优势明显。公司凭借强大的研发实力和对质量的严格把控，其商标“晶珠”得到广大客户群体的认可，与全国主流商业连锁药店均已建立长期、稳定的战略合作关系，目前已在中藏药市场上树立了较好的声誉和品牌知名度。上控原料药材繁育、下布全国营销系统，打造医药全产业链。（1）公司在医药板块已形成“繁育-研发-生产-物流-销售”一体化的全产业群；（2）公司为保证药材的纯正性和优良性，依托青藏高原独特的地理优势，从上游原材料起严控原材料质量，拥有鹞子沟国家森林公园和湟中县南佛山两处珍稀药物引种、培育、繁育基地，基地主要养殖中藏植物，有效保证了药品的原料供应和品质把控。（3）公司销售网点基本覆盖全国，与全国主流商业连锁药店均已建立长期、稳定的战略合作关系。现已在北京设销售指挥中心，在全国28个省份设置办事处，未来销售网络将逐步渗透到县乡一级。公司产品覆盖面广、产品品种优质，公司主打产品肝泰舒胶囊、流感丸、塞雪风湿胶囊六味壮骨颗粒和景天虫草含片等产品优势突出。（1）公司拥有保健品、食品、健康产品余种，其中国药准字药号32个、独家专利品种9个、全国医保品种9个、地方医保品种3个、OTC品种16个、OTC医保双跨品种2个，其中公司15个产品经过中国民族医药学会与家组论证和专家委员会复审认证，被列入《民族医药重点发展科研项目》；（2）肝泰舒胶囊、流感丸、塞雪风湿胶囊六味壮骨颗粒和景天虫草含片为公司的主打产品，产品优势突出：肝泰舒胶囊抗乙肝病毒作用明显、是公司独家专利、被列入国家医保目录，现已中标18个省；流感丸是纯正的藏药、对治疗感冒具有显著疗效，已被列入国家医保目录，目前推广成效显著；塞雪风湿胶囊具有藏药的优良特性，其主要成分塞隆骨为国家一类新药材，有利于骨骼的形成及修复；景天虫草含片是虫草类产品中唯一具有药准字药号产品，为公司独家专利，具有补肺益肾，养阴润喉等作用。公司近年业务稳步增长，净利润有较大幅度提升。公司年营业收入达1.13亿元，同比增长7.29%。公司年公司实现归母净利润.16万元，同比增长.21%。公司年总资产收益率为5.36%，较年的2.04%有较大提升。药品集中采购招标标段变化风险；原材料价格上涨风险。新三板研究极客1晶珠藏药：立足中藏医药，打造医药全产业链1.1专注中藏医药，致力于多民族医药发展公司是集研产销一体化的中藏药医药企业，主要从事中藏药材繁育、收购、中藏药药品研发、生产、加工和销售的高科技现代化企业。公司地处青藏高原，采用的青藏高原野生药材具有高活性、高含量和低污染特质，通过对原料的控制保证药材品质是公司药品的优势资源。公司拥有两个研究中心，分别是北京市东城区中藏医药研究院和晶珠青海昆仑药物研究所，主要根据公司生产和发展需要、客户需求、市场情况等，进行新产品、新技术的研发工作，打造公司独树一帜的产品群。公司积极引进现代化生产技术，拥有一个有现代化的GMP生产车间和三条GMP饮片生产流水线，为公司药品生产提供坚实的质量保证。公司通过销售团队、遍布全国的销售办事处、各大经销商将产品销售给四大终端客户，包括：（1）主流医药连锁企业，其中与国大药房、老百姓、海王、桐君阁、重庆和平、同仁堂、上海华氏、成大方圆、益丰、东北大药房、金象大药房、上海第一医药、贵州一树等连锁药房以晶珠民族药展示专柜形式展现；（2）通过医疗机构，公司与医院建立了良好的合作关系；（3）医院销售线和自营合作的实体养生馆；（4）各大药店，实现产品销售收入和盈利。公司在采购、生产、研发和销售方面已经形成完整的运行系统，具备自己的商业模式。1.2“独家专利+OTC+医保医疗”优质产品集群晶珠藏药产品覆盖面广、种类丰富，市场认可度较高，临床疗效显著。公司拥有保健品、食品、健康产品余种，主要治疗领域包括克疫调节类、心脑血管类、风湿骨病类、皮肤类、泌尿类、肝病类、消化类、妇科类、眼科类、感冒类、抗癌类等，其中国药准字药号32个，独家专利品种9个，全国医保品种9个，地方医保品种3个，OTC品种16个，OTC医保双跨品种2个。主要产品有：景天虫草含片、舒心安神口服液、双红活血胶囊、芎香通脉丸、降脂化浊胶囊、塞雪风湿胶囊、六味壮骨颗粒、景天祛斑胶囊、前列癃闭通胶囊、十八味诃子利尿胶囊、肝泰舒胶囊、胃泰胶囊、二十五味鬼臼丸、十五味萝蒂明目丸、流感丸、感冒灵胶囊、蛇胆川贝液、鸦胆子油口服液等，其中肝泰舒胶囊及前列癃闭通胶囊等多个晶珠产品经过中国民族医药学会与家组论证和专家委员会复审认证，被列入《民族医药重点发展科研项目》。公司现已掌握一整套藏药、中药的生产工艺，为高质量中藏药研发、生产奠定了坚实基础。掌握的核心技术包括二氧化碳超临界萃取技术、大孔树脂吸附技术、指纹图谱技术、微波灭菌技术、低温冷冻干燥技术和真空喷雾干燥技术等现代制药技术。公司拥有完善的企业质量保证体系，执行严格的质量控制标准。公司已于年通过新版GMP认证，对产品质量实施高标准要求。设置独立的质量部门负责药品生产全过程的质量监督和质量检验，保证了不合格原料不投产、不合格的中间产品不流入下道工序，不合格的成品不出厂。从原辅料的供应到产成品销售保证全过程处于受控状态。1.3股权结构清晰，实际控制人控股比例50%公司股权结构清晰，李方瑞、赵丽娟、李嘉祥为公司控股股东及实际控制人，自公司成立至今，李方瑞、赵丽娟均参与公司生产经营管理活动，对公司存在重大影响。李方瑞、赵丽娟系夫妻关系，李嘉祥为李方瑞、赵丽娟之子。其中，李方瑞持有公司83.74%的股权并担任公司董事职务，赵丽娟持有公司10%的股权并担任公司董事、高管职务，李嘉祥持有公司5%的股权并担任公司董事。公司共有三个全资子公司和两个控股子公司。全资子公司分别是：北京市东城区中藏医药研究院、青海健捷医疗器械有限公司、青海晶珠中药饮片有限公司。控股子公司分别是：青海晶珠医药有限责任公司，其中公司控股98%；青海昆仑药物研究所，其中公司控股59.17%。1.4盈利能力增强，净利润高速增长公司-年营业收入、归母净利润稳定增长，主营业务突出。、年营业收入分别为1.05亿元、1.13亿元，同比增长率达到7.29%。公司、年归属母公司股东的净利润分别为.14万元、1,.16万元，年较年增加了.02万元，增长率达到.21%，归母净利润增速远高于营业收入增速的原因主要包括：年的净利润基数相对较小，年的销售费用大幅下降。公司主营业务突出，主要为藏药、中成药、西药销售，年、年主营业务收入分别占当年营业收入比重分别为99.80%、%。公司年、年毛利率为43.12%、41.61%，与同行业公司相比处于平均水平。公司年毛利率较年下降了1.51%，主要原因是年公司原材料价格上涨导致营业成本增长速度高于营业收入增长速度。公司年、年净利率为5.84%、14.13%，与同行业公司相比处于较高水平，公司年净利率较年上升了8.29%。2深耕藏医药近二十年，造就“晶珠”国内驰名商标2.1政策东风起，藏药腾飞正当时2.1.1国家全力支持藏药发展，藏药产业备受
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